市值蒸发1500亿后 韦尔股份的“钞能力”还好使吗？

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　　在手机CIS业务增长乏力之际，推动汽车、安防等CIS业务的快速增长成为韦尔股份当务之急。业内认为，增持在汽车领域有很深客户基础的北京君正，正是韦尔股份尝试发力汽车芯片领域的一大表现，不过能带来多大的协同作用还有待观察。

　　雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

　　善于资本运作的韦尔股份，又有了新动向。

　　5月22日晚，韦尔股份发布公告称，子公司拟斥资不超40亿元增持北京君正，以加强主营业务战略合作。在此之前，已持有北京君正4.96%股权，本次增持后，韦尔股份对北京君正的持股不超过10.38%，数量不超过5000万股。

　　雷达财经注意到，出手北京君正之前，韦尔股份早已靠着“买买买”，主业从电子元器件代理分销转向芯片设计。2019年在“蛇吞象”收购北京豪威以后，更是成功挺近了CMOS图像传感器芯片（CIS）领域。

　　并购完成后，韦尔股份一跃成为中国最强CIS芯片厂，半导体设计业务规模进入全球前十。公司股价也从30元左右最高涨至345元，涨了10倍以上，实控人虞仁荣顺利坐上中国芯片首富之位。

　　不过随着智能手机市场增长乏力，韦尔股份股价进入回调通道，年初至今暴跌46.75%。如果从股价高点计算，公司市值已经蒸发1574亿元。

　　因此在手机CIS业务增长乏力之际，推动汽车、安防等CIS业务的快速增长成为韦尔股份当务之急。业内认为，增持在汽车领域有很深客户基础的北京君正，正是韦尔股份尝试发力汽车芯片领域的一大表现，不过能带来多大的协同作用还有待观察。

　　意图切入汽车芯片领域

　　公开资料显示，韦尔股份对北京君正的首次投资始于2021年。

　　当年11月，韦尔股份参与认购了北京君正向特定对象发行股票，以发行价格103.77元/股获配北京君正530.01万股，合计支付股权认购款5.50亿元。这部分股份目前已上市流通。

　　韦尔股份当时表示，公司参与认购北京君正向特定对象发行股票，有利于进一步加强业务战略合作，实现资源互补、发展战略协同等积极效应。

　　随后，韦尔股份又以集中竞价方式增持北京君正流通股。根据最新公告，公司通过2022年总经理办公会审议的方式，同意全资企业绍兴韦豪以自有资金不超过16亿元在二级市场集中竞价增持北京君正股票，且增持后绍兴韦豪持股比例不超过北京君正总股本的5%。

　　于是在3月24日至5月19日期间，绍兴韦豪通过集中竞价方式累计购买北京君正1860.49万股，累计耗资15.18亿元。

　　截至5月20日，韦尔股份累计持有北京君正2390.51万股股份，占北京君正总股本的4.96%，累计支付股权收购款20.68亿元。不过，从去年7月底至今北京君正的股价呈震荡下行之势，截至5月20日韦尔股份所持股份已浮亏约3700万。

　　市场人士认为，通过免于公告、不触发举牌线的形式买入，一定程度上降低了买入成本。

　　而在信息公开后，韦尔股份并不打算“收手”。公告称，绍兴韦豪拟以不超过40亿元通过集中竞价或大宗交易等方式增持北京君正的股票，且增持后累计持有北京君正股份数量不超过5000万股，不超过北京君正总股本的10.38%。

　　关于资金来源，公司表示约40%为自有资金，以及约60%的银行贷款及法律法规允许的其他融资方式筹集的资金，不涉及使用募集资金。

　　2022年一季报显示，韦尔股份账面货币资金为60.16亿元，短期借款为20.51亿元。这意味着，如果全部用自有资金购买，对公司而言颇有压力。

　　此外，韦尔股份关联方北京华创芯原科技有限公司、吕大龙还分别持有北京君正3.26%和0.67%的股份，本次交易构成关联交易。

　　对于市场较为关注的增持原因，韦尔股份表示，本次交易不以控制北京君正为目的。而是一方面基于资本市场波动带来的产业投资机会；另一方面北京君正作为全球技术领先的IC设计企业，与公司能够实现有效资源互补。

　　公告特意提到，北京君正的存储芯片在汽车市场有着较好的客户基础，而公司是全球车载CIS的领军企业，未来公司与北京君正存在较大业务战略合作机会。公司认为，随着汽车电动化、智能化的趋势袭来，汽车芯片的市场前景广阔。

　　资料显示，北京君正虽然是做嵌入式CPU（中央处理器）起家，但2020年通过成功收购北京矽成，跃居国内车用存储器领域的龙头企业，同时在计算、模拟、互联芯片等领域广泛布局。

　　早在2020年12月，韦尔股份已经与北京君正合资设立了上海芯楷集成电路有限责任公司，该公司依托北京矽成半导体多年的Flash设计经验和技术积累，研发面向消费市场的NOR Flash产品。

　　据网传韦尔股份财务总监贾渊在朋友圈的截图，“业务协同和技术合作、产业合作是我们首选考虑因素”。

　　不过有业内人士指出，在行业里产业资本与半导体企业绑定并不鲜见，但双方究竟能否擦出火花，还要看是否能真正发挥出协同效应，收获“1+1>2”的效果。

　　频繁并购撑起千亿市值

　　回顾韦尔股份的成长历史，堪称一部企业并购史。

　　创始人虞仁荣来自浙江宁波，从镇海中学考入清华。据悉在大学期间，虞仁荣学的是图像处理，在同学眼中他不仅是“学霸”，还有着宁波人的精明商业头脑。

　　据知情人士透露，虞仁荣在上大一时候，有一回他在通宵打麻将，第二天还能惊人的搬回全校数学竞赛一等奖。学习之余，“他把海淀的卷子拿到保定去兜售，成功让自己成为同学中比较有钱的人。”

　　1990年，虞仁荣从EE85班毕业，进入了浪潮集团，成为了一名工程师。两年后他跳槽进入香港龙跃电子，任北京办事处销售经理。

　　经过6年的摸爬滚打，虞仁荣对电子元器件代理分销行业了如指掌。1998年2月，32岁的虞仁荣自立门户，创建了北京华清兴昌，继续从事电子元器件的分销和贸易代理。

　　彼时，国内智能手机市场开始兴起，大量国产品牌纷纷出现，虞仁荣主动找这类不被市场关注的新兴手机设计公司合作，成功抓住了国产手机崛起的机遇。而且在分销基础上主动为客户提供各种产品应用方案，至2006年时已成为北京地区最大的分销商。

　　但技术出身的虞仁荣，并不满足于分销生意。2007年，他拿出400万元在上海成立了韦尔股份，将事业延伸至半导体设计领域。

　　分销和设计两条腿走路，让韦尔股份有足够的资本实现外延式发展。

　　据资料，2013年，韦尔收购了同一控制人旗下的香港华清和北京京鸿志；2014年，韦尔收购了北京泰和志，将业务拓展至SoC芯片领域；2015年，又收购无锡中普微，进一步拓展至射频芯片领域。

　　2017年，韦尔股份来到了一个新的发展阶段。当年5月，公司募资2.92亿元，成功在上交所上市。此时公司分销业务占比仍高达70%，而该业务的毛利率仅14%左右，盈利能力并不突出。

　　上市仅两个月，韦尔股份发布公告拟收购北京豪威半导体86.5%股权，因后者主要股东反对而终止。2019年，虞仁荣终于得偿所愿，相继将北京豪威96.08%股权、思比科42.27%股权、视信源79.93%股权收入囊中。

　　有分析指出，韦尔股份在半导体行业起步较晚，相比于埋头苦干，收购海外资产不失为一条捷径。而对净资产几乎是自己8倍的北京豪威“蛇吞象”式收购，让韦尔股份乘风而起。

　　资料显示，北京豪威前身为豪威科技，后者是1995年由美籍华人创立，总部位于美国硅谷中心，属于CMOS传感器（CIS）领域最具规模的公司之一，曾多年在高端图像传感器芯片市场排行第一。

　　2020年4月，韦尔股份再次以1.2亿美元收购新思科技基于亚洲地区的触控和显示驱动集成芯片（即TDDI）业务，进军显示驱动芯片市场。

　　一系列的收购，不仅改变了韦尔股份的营收结构，其半导体设计和销售利润占比一举上升至90%以上，也给公司带来了华为、小米、奔驰、奥迪、海康威视等一批行业龙头客户。

　　并购豪威后，韦尔股份的半导体设计业务规模一度闯进世界前十。再加上亮眼的业绩，公司股价从2019年6月份50元左右，一路上涨至2021年7月8日的345元，总市值一度突破3000亿元大关。

　　但在此之后，随着半导体行业估值挤泡沫，以及公司业绩增速放缓，股价也开始回落。5月23日，韦尔股份高开低走，收涨1.1%，股价165.47元，总市值1451亿元。

　　手机“寒冬”中业绩增速下滑

　　大手笔增持同行的韦尔股份，眼下正面临着发展难题。

　　年报显示，2021年韦尔股份营收和净利润分别为241.04亿元和44.76亿元，分别同比增长21.59%和65.41%。相比较，2019年、2020年，公司归母净利润分别同比增长221.14%、481.17%。

　　业绩不及市场预期（根据wind一致性预期营收平均值约264.21亿元，净利润平均值约46.57亿元），年报之后，4月19日公司股价放量跌停。

　　分产品来看，去年韦尔股份CMOS传感器收入162.6亿元，同比增长10.66%，TDDI收入19.6亿元，同比增长163.9%，半导体分销收入为36.6亿元，同比增长47.28%。

　　如果拆分开来，占公司营收大头的CMOS图像传感器芯片，在2021年上半年收入为90.82亿元，据此计算2021年下半年CMOS图像传感器收入为71.82亿元。CMOS图像传感器销售放缓，拖累了公司业绩的增长。

　　据了解，韦尔股份CMOS图像传感器的主要目标市场是安卓系中高端手机。公司财报也显示，在下游应用中，智能手机方面的收入占比为57%，占据一半以上份额。

　　这也意味着，公司业绩一定程度上受全球手机市场兴衰的影响。

　　市场研究公司Counterpart Research报告显示，去年全球智能手机出货量四年来实现首次增长，出货量同比增长4%，达到13.9亿台。另有数据显示，2021年，中国智能手机全年出货量降低至3.29亿部，同比下降2%。

　　面对智能手机增长乏力，韦尔股份将目光瞄准了汽车CIS市场。财报显示，公司2021年汽车电子领域实现收入23.6亿元，同比增长超80%。

　　尽管随着自动驾驶和安全技术的发展，汽车市场将成为CIS增长最快的市场，但要成为公司的营收支柱仍需时日。

　　在汽车市场没有打开的情况下，公司业绩仍受智能手机低迷的影响。根据信通院的数据，2022年1~2月份，国内手机的总出货量为4790万部，同比下滑22.6%。

　　受此影响，财务数据显示，今年一季度韦尔股份净利润8.96亿元，同比下降13.9%，存货达到104.7亿元，同比增长接近86%。

　　韦尔股份能否实现和北京君正协同发展？