跌至半山腰，小鹏汽车何以承载华尔街大涨130%的厚望？

　　来源：华盛证券

　　华盛资讯，小鹏汽车预计将于5月23日（星期一）发布一季度业绩。公司的管理层将于美国东部时间5月23日上午八时（北京时间5月23日晚上8点）举行业绩电话会议。

　　一、Q1业绩预期延续强势 Q2前景担忧提升

　　随着Q1业绩公布时间临近，小鹏汽车的业绩表现再度成为投资者关注焦点。股价方面，自3月底公布2021财年业绩之后，小鹏港美股再次随大市回调筑底，年内跌幅已经超过50%。200港元福利马上抢，极速0门槛解锁港股投资权限，点此出发>>

　　行情来源：华盛证券

　　截至今日发稿，港股市场中，小鹏汽车股价下跌-8.02%，股价报89.4港元，市值1533亿。而同期蔚来市值2253亿，小鹏较蔚来市值低近32%。

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　　值得注意的是，小鹏曾于4月初公布了Q1期内产品销售数据，2022年首季度公司共交付34561辆智能车，同比增长159%，其中3月份交付15414辆，同比增长202%，环比增长148%，主力车型P7月度交付首次突破9000辆。

　　因此市场对于小鹏首季度的业绩表现已经有了比较乐观的预期。彭博分析师预期小鹏汽车首季度营收在70亿元人民币（单位下同）到81亿元之间，综合平均值约为73.68亿元，较去年同期增长150%，环比21Q4下降13.7%。经调整后净亏损约为15.45亿元，调整后EPS约为-1.887元。

　　不过，4月份受到疫情影响，小鹏汽车销售量为9002辆，虽然同比增长75%，但是相较一季度数据出现明显滑落。市场对于疫情影响下二季度销售数据和业绩的担忧再次提升，这或许会令小鹏的股价继续在底部震荡。200港元福利马上抢，极速0门槛解锁港股投资权限，点此出发>>

　　图片来源：Bloomberg

　　二、乐观者不在少数 甚至看到55美元

　　持乐观观点的分析师亦不在少数。

　　来自Cash Flow Kingdom的分析师Jonathan Weber认为， 2021财年小鹏的业绩和今年首季度销量都十分亮眼，尽管当前该公司还未实现盈利，但是由于公司同比销售和营收的强劲增长，2022年销售量将达到新的高度。按照3月份数据计算全年将有18w的销售量，如果全年都能有一季度的销售增速，销量将超过25w辆，这听起来有些疯狂，但是即使实际情况打些折扣，今年的增长依旧强劲。

　　随着销量的上升，叠加资本运作、成本摊薄等因素公司利润率在持续提升，之后可能达到20%的毛利率水平，参考特斯拉，小鹏很快将实现盈亏平衡。除了在中国市场，小鹏也在海外扩张，例如全球重要的电动车市场欧洲，对比特斯拉在全球的扩张路径，小鹏的销售潜力也十分巨大。

　　该分析师还对比了市值/收入比，小鹏不仅比中国企业蔚来更便宜，对比特斯拉、Rivian、Lucid等更是大打折扣，他认为这些来自美国的汽车股拥有300%-800%的估值溢价是没有道理的，相对而言小鹏的配置价值更高。

　　来自权威投资机构InvestorPlace的分析师David近日发表观点，尽管遭遇供应链问题，小鹏汽车仍然是非常棒的电动车股票，因为其正在快速创造可观的收入。

　　5月23日，小鹏将发布22Q1业绩，此前该公司股票已经下跌了一段时间，从最高56.45美元跌破20美元，但是此时恐慌性抛售完全没有必要。该分析师认为，股票下跌主要原因是疫情导致的供应链问题，但这并不是持续的。至少就有华尔街的专家认为，不必过度担心小鹏的未来，实际上，德意志银行的分析师Edison Yu最近重申了小鹏的“买入”评级，目标价甚至高达55美元，该分析师特别强调了，小鹏的强大的订单数量、供应链弹性，以及先进的消费级自动驾驶能力（如带有激光雷达的G3i）。

　　David认为，小鹏四月份销售9002辆，虽然环比下滑，但是考虑到疫情影响，小鹏的表现依旧是出色的。即便你不同意Yu的55美元的目标价，但是也应该看到小鹏的快速增长，选择购买或者持有股票。

　　三、Livy投研：Q1业绩值得关注的五个点

　　Livy Investment Research认为，受疫情和供应链影响，小鹏今年高点以来股票下跌了超过50%，而且四季度的销售数据似乎掩盖了首季度强劲的销售表现，这些因素都令小鹏的业绩和估值承压。

　　该机构认为，小鹏将在2022年实现15w辆销售数据，销售额达到320亿元，均价约为21.5w元，与当前销售组合价格接近，不过这与彭博分析师的一致预期相差不小（预计2022年收入426亿元）。长期来看，公司2026年将实现接近50w辆的年度销售，销售收入达到1400亿元的规模，并且有望在2025年实现扭亏为盈，实现超过20亿元的净利润。

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　　不过相较于远期估值，投资者当前更加关注一季度的财报数据和更多营业细节，股市方面目前观望情绪较浓，而面对即将到来的一季度财报，以下几个要点或许值得关注。

　　1．疫情对产业链的影响

　　3月份以来，由于上海等地的疫情，对于汽车的生产销售产生了明显影响，中国乘用车协会报告称，4月份乘用车销量同比环比下降，5月份继续承压。在此之前，市场上小鹏汽车处于供不应求状态，但是4月份销量显示疲软。虽然小鹏的主要工厂位于广东，但是疫情原因，对物流和核心原材料价格产生了影响，令小鹏的成本端和需求端遭受压力。

　　市场投资者将目光放在一季度财报方面，主要是观察疫情和供应链对于小鹏的影响程度。不过有利的一面是，政策端可能会延续对于汽车购买补贴的计划，提振市场需求。

　　2．新车G9能否顺利交付？

　　今年G9 SUV的战略发布备受期待，能否顺利发布将影响投资者信心。

　　首先这款五座大型SUV将扩大小鹏在中国高端汽车市场的占有率，目前中国SUV占乘用车销量的46%，而G9也给消费者带来新的选择。同时，G9也将是对竞争对手蔚来和理想汽车即将发布的ES7和L9 SUV的回应。

　　虽然目前蔚来在中国品牌中占据了更多高端市场，但是小鹏凭借Xpower 3.0动力总成和下一代XPILOT 4.0高级驾驶辅助系统功能实现的超快速充电，成为蔚来的强劲对手。

　　其次，G9也将是一款利润率较高的汽车，与P7轿车同在长轴距“爱德华”平台制造，公司计划在三季度开始交付，并在四季度进一步提升产量，这将有效推动公司整体的毛利率上升。

　　3．肇庆、广州和武汉的产能建设情况

　　最近关于小鹏产能扩张的消息令投资者较为激动，尤其是在疫情之下。小鹏在肇庆第二阶段扩建的顺利完成，对于支撑当前生产需求至关重要，该产品线包含了主力车型P7、P5和SUV G3i。公司原定年底完成扩建，产能从10万辆提高到20万辆，根据最近两个季度小鹏平均交付量在38000辆，新车等待时长达到20个月，说明肇庆工厂接近满产，二阶段扩展完成并于2023年开始交付，解决订单积压，对公司至关重要。

　　投资者还预计，小鹏在广州和武汉的新工厂建设计划将在2023年完工，以支撑新车的推出，这两个工厂的产能预计将达到20万辆，这意味着未来小鹏的产能将达到40万辆。按计划建设交工成为小鹏业绩表现的重点，目前预计2025年可达到满产，新工厂产能释放将有助于小鹏业绩高速增长，并实现规模和市场份额的扩张。

　　4．欧洲市场表现

　　目前小鹏在欧洲的销量相比中国可以忽略不计，但是公司仍然继续扩大其海外扩张策略，加强全球影响力，不同于许多汽车玩家采取直销策略，小鹏采取海外经销商、自有门店和特许经营门店组合的方式，迅速扩大在欧洲市场的销售网络。

　　继通过经销商在挪威推出G3 SUV首次亮相之后，小鹏今年还增加了瑞典和荷兰两个展厅，以启动在当地销售P5轿车的可能性。小鹏还计划通过与当地汽车零售商Emil Frey合作，年底前在荷兰开设另外两个门店，扩大欧洲市场影响力。

　　欧洲市场是全球第二大电动车市场，按计划打入该市场，对于小鹏未来的业务体量十分关键，投资者也希望通过财报获得更多细节和进展，相关的乐观情况都有可能被纳入估值范围。

　　5．供应链：锂和芯片供应

　　锂是动力电池的关键原材料，之前由于需求激增导致价格飙升，未来锂的供应将进一步紧张。为了降低锂供应风险，小鹏采取了多元化的供应商策略，但是由于磷酸铁锂电池产能不足，去年曾推迟交付，投资者一直在密切关注小鹏在原材料采购方面的进展。

　　在21Q4财报电话会议上，小鹏CEO表示，公司可以逐步缓解问题，有信心到下半年实现“整体供应链短缺一定程度上缓解”，以满足需求。除此之外，芯片短缺也将成为投资者关注的另外一个问题。

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